El equipo económico del Gobierno Nacional ha recalibrado sus expectativas, asumiendo que el proceso de desinflación podría ser más gradual de lo originalmente proyectado, y ha decidido enfocar sus esfuerzos en la reactivación de la actividad. Esta nueva fase de la política económica, que prioriza la acumulación de reservas y la remonetización de la economía, busca impulsar la demanda interna sin descuidar el ancla fiscal.
La decisión de priorizar el crecimiento se sustenta en la consolidación del superávit fiscal y el avance en el saneamiento del balance del Banco Central, hitos que han permitido una mejora sustancial en el clima financiero, reflejada en la caída del riesgo país. Sin embargo, la inflación minorista, aunque considerablemente menor a los picos históricos, se ha mostrado persistente en un nivel que exige cautela, obligando a revisar las proyecciones a corto y mediano plazo.
Según un informe reciente del Ministerio de Economía, la lenta respuesta de los precios obedece a factores inerciales y a la recomposición de márgenes de las empresas tras un período prolongado de fuerte contracción del consumo. La dolarización extrema del ahorro privado, que llevó a una caída en los depósitos en pesos, secó el mercado de liquidez, lo que paradoxalmente limitó el impacto pleno de la política monetaria restrictiva inicial.
La nueva estrategia se centra en generar las condiciones para que esos pesos inmovilizados vuelvan al circuito productivo. Esto implica una política de tasas de interés que, si bien continuará descendiendo para estimular el crédito, buscará un punto de equilibrio que evite una estampida hacia el dólar, lo cual generaría un nuevo shock inflacionario. Expertos de la consultora Quantum advierten que el desafío es mayúsculo, ya que una política de tasas reales demasiado bajas podría minar la confianza en la moneda.
Un hito crucial en esta etapa es la cercanía del regreso de Argentina a los mercados voluntarios de deuda internacional, ya que el rendimiento de los bonos se ubica en niveles que hacen viable la colocación de nueva deuda. Este acceso al financiamiento fresco, sumado a la acumulación de reservas, fortalecería la capacidad del Gobierno para encarar una reactivación sin depender exclusivamente de la emisión monetaria, manteniendo así el compromiso de estabilidad.
El éxito de la reactivación dependerá de la confianza que el plan genere en los inversores y consumidores, y de la capacidad del Gobierno para coordinar la política de ingresos. Una reactivación sin una inflación controlada y salarios reales en recuperación podría resultar efímera. Por lo tanto, el énfasis en la remonetización y la demanda interna marca un sutil pero significativo giro, buscando que la estabilidad macroeconómica se traduzca finalmente en prosperidad para el ciudadano.
