Horas despu\u00e9s de haberse anunciado el DNU, el Presidente hizo llegar una columna en la que explica su estrategia para restaurar el patrimonio del Central<\/p>\n\n\n\n
La inflaci\u00f3n es siempre y en todo lugar un fen\u00f3meno monetario generado por un exceso de oferta de dinero, ya sea porque subi\u00f3 la oferta, cay\u00f3 la demanda o ambas cosas, lo cual reduce el poder adquisitivo del dinero, esto es, todos los precios en unidades monetarias suben. A su vez, este mecanismo no es instant\u00e1neo, ya que la pol\u00edtica monetaria opera con un rezago que oscila entre 18 y 24 meses.<\/p>\n\n\n\n
Esto es, dada la demanda de dinero, aun cuando uno fije la cantidad de dinero, la inflaci\u00f3n tardar\u00e1 en desaparecer entre un a\u00f1o y medio, y dos a\u00f1os. Esta situaci\u00f3n se vuelve m\u00e1s tediosa, si en el origen exist\u00edan restricciones cuantitativas en los distintos mercados aunados a controles de precios, lo cual genera un sobrante monetario que implica una mayor tasa de inflaci\u00f3n de corto plazo.<\/p>\n\n\n\n
Por otra parte, la din\u00e1mica con la que suben los distintos precios (d\u00f3lar, transables, mayoristas, minoristas y los salarios) depende del origen del desequilibrio. Finalmente, aun sin desequilibrio monetario, para la misma escala nominal de la econom\u00eda, los precios relativos suelen cambiar, lo que implica que cuando algunos suben, otros deber\u00e1n caer por la simple cuesti\u00f3n de que la cantidad de dinero est\u00e1 fija.<\/p>\n\n\n\n
Si bien la explicaci\u00f3n anterior es muy potente tanto desde la argumentaci\u00f3n como desde el punto de vista emp\u00edrico, terminar con el problema de la inflaci\u00f3n de una vez y para siempre requiere considerar de modo expl\u00edcito las operaciones que los distintos agentes realizan con el Banco Central y c\u00f3mo esto impacta en sus distintas hojas de balance. Puesto en otros t\u00e9rminos, no solo hay que mirar qu\u00e9 est\u00e1 pasando con los flujos, sino tambi\u00e9n con los stocks.<\/p>\n\n\n\n
En este sentido, el balance del Banco Central (BC), como el del resto de los agentes, muestra que su patrimonio neto surge de la diferencia entre sus activos y sus pasivos. Por ende, si uno pensara en el \u00faltimo d\u00eda de nuestra existencia f\u00edsica, dado que el dinero emitido por el BC no tiene poder de compra alguno en el m\u00e1s all\u00e1, todos deber\u00edan liquidar sus tenencias monetarias antes de partir. Por ende, si el BC tuviera un patrimonio neto a mercado no negativo, podr\u00eda rescatar sus pasivos monetarios sin que haya sobresaltos en el nivel de precios.<\/p>\n\n\n\n
Por otra parte, si el patrimonio del BC fuera negativo, dado que en el activo suelen existir bienes con un valor real independiente de lo que pase con el poder adquisitivo del dinero, ello implica que para restablecer el equilibrio patrimonial el nivel de precios debe subir para licuar los pasivos monetarios y de ese modo alinearse con el valor de los activos.<\/p>\n\n\n\n
De ello surge que cuanto mayor sea el deterioro patrimonial del BC, mayor ser\u00e1 el nivel de precios que permite sanear su balance. As\u00ed, dicho nivel de precios de largo plazo contra el nivel actual nos muestra la tasa de inflaci\u00f3n subyacente de la econom\u00eda. Por lo tanto, para terminar con la inflaci\u00f3n no basta con trabajar sobre los flujos, sino que resulta fundamental recomponer el equilibrio de stocks (patrimonio del BC).<\/p>\n\n\n\n
Dentro de este marco, en el caso del BCRA, sus activos se componen de reservas internacionales y t\u00edtulos p\u00fablicos emitidos por el gobierno nacional. En cuanto al pasivo, en el mismo se encuentra la base monetaria (circulante en poder del p\u00fablico y encajes de los bancos) y la deuda remunerada, que en su momento se llamaron Lebac, luego Leliq y despu\u00e9s Pases.<\/p>\n\n\n\n
En este sentido, cuando suben los pasivos del Banco Central, ya sea por emisi\u00f3n de pesos contra t\u00edtulos p\u00fablicos que no tienen mercado, es decir, emisi\u00f3n espuria, o por el devengamiento de intereses de los pases, el patrimonio del Banco Central se deteriora aumentando la inflaci\u00f3n presente y futura.<\/p>\n\n\n\n
Desde esta perspectiva, es muy simple entender por qu\u00e9 desde la salida de la convertibilidad hemos venido soportando niveles de inflaci\u00f3n crecientes hasta 2023. En primer lugar, por la estafa descomunal de la pesificaci\u00f3n asim\u00e9trica, lo cual implic\u00f3 que la pol\u00edtica se rob\u00f3 US$14.000 millones que respaldaban la base monetaria en 2001; y que a dinero de hoy ajustado por la inflaci\u00f3n americana ser\u00edan US$30.000 millones.<\/p>\n\n\n\n
La segunda estafa fue el Fondo del Bicentenario, cuando por el capricho electoral de Cristina Kirchner se extrajeron del BCRA US$10.000 millones, que a dinero de hoy ser\u00edan US$15.000 millones. Sin embargo, el saqueo de los pol\u00edticos v\u00eda el Banco Central no se acaba con esas dos estafas monumentales, sino que a eso hay que sumar los US$25.000 millones de la venta de aire en el d\u00f3lar futuro durante 2015 y los US$40.000 millones de las SIRA en 2023.<\/p>\n\n\n\n
Esto significa que, en los \u00faltimos 25 a\u00f1os, la pol\u00edtica, mediante el BCRA, les rob\u00f3 a los argentinos US$110.000 millones. Por lo tanto, ante semejante destrucci\u00f3n del activo del BCRA, no deber\u00eda sorprender el desastre inflacionario que hemos vivido en los \u00faltimos veinte a\u00f1os. Y, dado que el d\u00f3lar es un precio m\u00e1s de la econom\u00eda, es casi natural que se haya multiplicado por 1200 veces.<\/p>\n\n\n\n
En funci\u00f3n de todo esto, para terminar con la inflaci\u00f3n de una vez por todas y para siempre, desde que asumimos el poder hemos trabajado en dos l\u00edneas simult\u00e1neas. Por un lado, cortamos el flujo de emisi\u00f3n de dinero. Esto se logr\u00f3 cortando de ra\u00edz tanto el d\u00e9ficit del Tesoro Nacional como el cuasifiscal del BCRA que se generaba por el devengamiento de intereses de los pasivos remunerados.<\/p>\n\n\n\n
Es por ello que la base monetaria amplia permanece constante desde mediados del a\u00f1o pasado. Esto es, la escala nominal de la econom\u00eda est\u00e1 constante y la inflaci\u00f3n que se observa obedece a los rezagos de la desastrosa pol\u00edtica monetaria K y la eliminaci\u00f3n del sobrante monetario no titulizado.<\/p>\n\n\n\n
Por otro lado, se trabaj\u00f3 de modo activo en la regularizaci\u00f3n de los stocks, entre lo que se destaca un rate-off (reconocimiento de p\u00e9rdida de valor) en t\u00edtulos p\u00fablicos por cerca de US$45.000 millones y de ir pasando deuda del BCRA al Tesoro, dado que el origen de dicha deuda yac\u00eda en el d\u00e9ficit fiscal financiado con emisi\u00f3n monetaria.<\/p>\n\n\n\n
Es m\u00e1s, como parte de esta tarea el stock de deuda bruta consolidada cay\u00f3 en US$20.000 millones. Sin embargo, a\u00fan falta un paso adicional y ah\u00ed es donde aparece el nuevo acuerdo con el FMI. As\u00ed, el dinero que ingrese del FMI, el Tesoro lo utilizar\u00e1 para cancelar parte de su deuda con el Banco Central, de modo tal que la deuda bruta no sube y en caso de que la misma se utilice para rescatar t\u00edtulos cuyo valor de mercado est\u00e1 debajo la par, la misma caer\u00e1. Por lo tanto, el acuerdo con el FMI busca restaurar el patrimonio del BCRA, para que de este modo la inflaci\u00f3n sea solo un mal recuerdo del pasado.<\/p>\n\n\n\n
A su vez, se podr\u00eda objetar que, si bien la deuda bruta no sube, hay un cambio en el acreedor. Sin embargo, este argumento implicar\u00eda aceptar que la pol\u00edtica querr\u00eda seguir estafando a los argentinos v\u00eda inflaci\u00f3n, lo cual no s\u00f3lo es aberrante por su efecto negativo en el crecimiento, sino por c\u00f3mo golpea sobre los segmentos m\u00e1s vulnerables de la poblaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
Tambi\u00e9n, se podr\u00eda se\u00f1alar que estamos cambiando impuestos expl\u00edcitos por un impuesto impl\u00edcito no legislado, lo cual es falso porque la deuda bruta no sube. Y si as\u00ed fuese, ante la necesidad de un mayor resultado fiscal el mismo lo alcanzaremos recortando el gasto. En definitiva, nada nos detendr\u00e1 en nuestra tarea de exterminar la inflaci\u00f3n y hacer grande a la Argentina nuevamente.<\/p>\n\n\n\n
Autor: Javier Milei. Economista y escritor. Jefe de la Fundaci\u00f3n Acordar, miembro del B20, del Grupo de Pol\u00edtica Econ\u00f3mica del ICC Internacional (asesor del Grupo de los 20) y del Foro Econ\u00f3mico Mundial (WEF). Columna publicada originalmente en La Naci\u00f3n.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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